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IPO最冷的冬天是香港的夏天,它会过去吗?

2019-11-07 17:59:40 阅读:2104

来源:腾讯新闻《潜在希望》作者:罗飞

没有连续两天的重大消息,香港资本市场在去年夏天几乎被冻结。

9月11日下午6点,HKEx宣布将提议以370亿美元收购LUNs,但LUNs很快拒绝了这一提议。9月12日凌晨,一度被取消的百威啤酒也计划在香港重新上市。

对于林宜(化名),在逃亡两个月后,他决定本周返回香港寻找机会。

林毅此前曾在德意志银行投资银行部门工作,今年7月8日被该公司解雇。同一天,在德意志银行香港九龙办事处,他的投资银行团队全部被解雇,涉及100多人。当时,德意志银行香港资本市场部也像他一样被解雇。这是一个主要帮助ipo项目销售的团队。

一年前,2018年7月,德意志银行香港团队也参加了小米上市盛宴,承销小米与其他投资银行的近500亿港元融资。在小米上市引起兴奋和骚动后,林宜的香港投资银行团队也获得了良好的年终奖金,许多人年收入超过300万港元。

去年7月和8月,基金经理、投资银行和其他机构几乎每天都在中环参加上市公司的几次路演,香港有42家公司敲响了警钟。其中,仅小米的ipo就让其投资银行承销团队分享了3.5亿英镑的佣金。

7月13日,也就是林怡被解雇后的那个周末,香港今年最大的ipo百威啤酒被取消。这个沉重的打击唤醒了整个香港资本市场。

这也导致香港资本市场在过去两个月发生了一些变化。只有一家公司在8月份上市,自9月份以来,只有一家公司上市。

一些受到冲击的中小型投资银行已经开始考虑裁员,而一些大型投资银行则通过增加底层裁员人数,变相降低了成本。这意味着,像林宜一样,每年在香港赚取数百万美元、需要找工作的人数将会增加。

百威逐一返还数百亿预认购资金后,整个香港ipo市场都被迷住了,敲钟人也逐渐消失了。

去年八月,香港联合交易所的大厅一片寂静。只有一家企业在股票市场上市。因此,香港联合交易所必须经常将敲钟厅出租给外部机构进行活动或内部培训。

去年夏天,香港证券交易所(Hong Kong Stock Exchange)发现小米敲响了警钟,小米是第一家拥有相同股份但不同权利的明星公司。2018年7月,小米上市时,34家公司敲响了警钟,几乎是今年同期的两倍。更夸张的是,去年7月12日,共有8家企业在港交所敲钟,开玩笑说港交所的钟不够。

站在香港交易所安静的大厅里,一位在香港进行ipo已逾10年的保荐人表示,香港资本市场今年变得如此安静是非常罕见的。

对于澳大利亚注册会计师协会大中华区主席季华来说,这种变化有点“太多了”。他的审计公司三分之一的收入来自ipo项目。

自“百威事件”以来,许多ipo客户都在度假,不再关注进展。无论是已经提交上市申请的公司还是准备提交上市的公司,都是直接或间接通知陆季华将其上市时间表延后,甚至有些客户直接通知将上市时间表推迟到第四季度。

许多在香港从事ipo业务的人,包括季华本人,今年夏天不再像往年一样需要通宵加班。

这意味着公司今年的收入将会减少。卢季华估计,他的公司的ipo收入将“减少45%”。这是因为ipo公司在提交上市申请表后,需要向中介机构(包括审计公司)支付约60%的上市费。如果企业推迟提交上市申请,季华和其他协助上市的中介机构将没有直接收入。

他称当前形势对香港ipo行业来说是一个艰难的时刻。这将涉及来自16个行业的员工,包括投资银行、律师事务所、会计师和独立评估人员。

令鲁季华不安的是,这些公司最近不再提及第四季度的上市时间表,而是直接将上市时间表改为明年第二季度。他已经开始给一些ipo员工放假。

季华觉得现在还不是裁员的时候。“我仍然可以携带它,但我不知道我是否能在香港过冬。”他估计,如果市场形势持续到年底,裁员是不可避免的。

他认为,在ipo过程中,投资银行的赞助费最高,大型投资银行的赞助费有时可能高达3,000万至4,000万港元。如果香港的ipo市场继续受到冲击,这些投资银行将受到最严重的打击。

三大投行之一的发起人告诉腾讯王千,其ipo业务暂时没有受到影响。腾讯新闻《王千》还获悉,香港一些大型投资银行在年底增加了被淘汰的名额。

最危险的时刻还没有到来。

几乎所有与ipo相关的从业者都在盯着当前市场。九月就像多米诺骨牌上的第一张牌:可能先倒下的那张。

在九月的第一周,没有多少惊喜。根据HKEx的数据,五家公司在第一周提交了上市申请,但除了一家公司,其他敲钟人没有时间表。去年此时,已有四家公司上市,另有七家公司开始公开发行股票——这是去年下半年香港资本市场大量上市的良好开端。最后,2018年,207家公司在香港上市,共募集资金2778亿港元。去年,香港在首次公开募股(ipo)数量和募集资金总额方面均居世界首位。

这种荣耀很难重现。几乎每个人都在等待今年9月发生奇迹来拯救当前的ipo市场。

过去一周给了香港资本市场一个保证。香港证券交易所周三晚间宣布了收购伦敦证券交易所的提议,随后一度取消上市的百威亚太(Budweiser Asia Pacific)恢复了在香港上市的计划。

许多投资银行家非常兴奋地说,本周对香港资本市场来说太重要了,就像一针强心剂。

乐观主义者认为他们可以耐心等待。海通国际证券资本市场部常务董事何兆邦就是这样一个代表。他和他团队的十几名成员主要负责承销ipo项目。截至8月底,他和他的团队共完成了38个ipo销售项目,几乎相当于去年全年的业绩,甚至在“寒冷”的7月份完成了CIMC汽车的ipo主承销。

他认为,过去两个月香港ipo的“冷”可能更像是行业周期的“冷”,也就是说,像圣诞节的12月一样,负责ipo投资的基金经理在这段时间休假。

按照惯例,准备上市的公司使用12月30日和6月30日作为提交上市申请的财务时间节点。也就是说,选择12月30日作为财务报告节点的公司,根据香港证券交易所的财务数据要求,有效期为6个月,即需要在6月30日前上市的公司,而选择6月30日作为财务报告节点的公司,将在基金经理休假的7月和8月完成财务审计,并将休假回来的9月作为上市时间表。

基金经理王运军更乐观。她在CICC 3A金融控股有限公司负责香港ipo认购,她表示还没有看到任何明显的变化,但坚信在未来4个月内,如果一两个中型IPO表现良好,足以让基金经理赚钱,包括她在内的任何乐观投资者都会回来。

然而,留给基金经理和HKEx的时间不多了。如果这个数字仅仅等于2018年,至少有104家企业将需要在今年剩下的不到4个月的时间里在香港证券交易所敲响警钟。

腾讯新闻《王千》统计,截至目前,香港证券交易所已经批准但尚未上市的14家公司。换句话说,HKEx需要在年底前再批准至少90家企业,即每个工作日至少会有一家企业被听取意见,这些企业可以如期完成上市计划,这样才有可能保持与去年相同的水平。

一切都没有像预期的那样加速。

在过去的九周里,HKEx只批准了四家公司。腾讯新闻“王千”获悉,香港交易所上市委员会仍每周四定期举行会议,但会议讨论的内容明显减少。去年同期,由于申请上市的企业数量众多,上市委员会在每周四的例会上增加了周二的例会。

对于香港ipo市场在哪里变冷,目前还没有人能够给出具体答案。

基金经理王运军认为,自今年以来,香港ipo市场不够活跃。在她看来,今年所有的IPO,除了疫苗公司康新诺生物(6185.hk)之外,都不需要事先打招呼就可以通过定期认购获得股票。康诺特生物当时超额认购了90倍,这也是今年非常罕见的超额认购。

今年香港ipo估值也比去年平静得多。根据腾讯新闻的“王千”统计,今年筹资超过1亿美元的29家公司中,有17家定价较低,这也是大多数公司宁愿观望也不愿推迟上市计划、不愿估值偏低的主要原因。

像鲁季华和其他悲观主义者一样,包括王云军和何兆邦,他们都同意取消今年最大的ipo百威啤酒,加快了香港ipo市场降温的步伐。

许多人清楚地记得,当他们在7月13日醒来时,计划中的765亿港元首次公开募股不到一天就被取消了。

结果是百威啤酒管理团队在与赞助商会面十多个小时后,于当天凌晨2点做出了一个艰难的决定。至于取消上市的原因,他们统一了外部标准:市场环境不好。

在香港,一家企业从提交上市申请到敲响警钟大约需要四个月的时间来准备上市。百威啤酒实际上可以选择在上市前3个月内的任何时候暂停上市,就像许多公司推迟上市一样。然而,百威啤酒没有这样做。

腾讯新闻“王千”了解到百威啤酒上市时实际上遇到了和小米一样的问题,而且没有足够的机构订单。然而,百威啤酒没有小米幸运,也没有雷军那样的性格。

腾讯新闻“王千”此前了解到,当雷军得知该组织订单截止日期前订单短缺时,他在几个小时内一个接一个地打电话索要订单,最终成功找到数十亿港元——这也是确保小米成功上市的关键。腾讯新闻“王千”无法立即联系雷军置评。

百威啤酒的管理层实际上高估了市场形势,甚至不想要基石投资者。基石投资者是许多企业顺利上市的保证。小米甚至发现李嘉诚是当时的基石投资者,尽管它只认购了3000万港元。

分拆上市的百威亚太实际上是百威集团的一个快速增长的部门,其利润相对稳定。去年底,净利润14.08亿美元,增长30%以上。这也是百威管理层更加自信的地方:随着消费的增加,百威在内地的价格也在上涨,公司的基本长期前景更受青睐。此外,当时的国际环境稳定下来,香港股市也下跌了。

所有这些都让百威啤酒的管理层产生了强烈市场需求的幻觉。尽管投资者对百威的路演兴趣浓厚,但他们在下单时仍然没有付账,定价区间为40-47港元,“太贵了”。

直到该组织下订单的最后一天,百威啤酒的管理层才正视其对市场的“误判”。腾讯新闻“前线”获悉管理层和投资银行团队一直会面到凌晨,并计划将价格降至38港元,以确保ipo继续进行,但百威管理层在最后一刻拒绝了。

参与百威首次公开募股的一些投资银行家回忆说,百威的管理团队在整个过程中都有“粉丝的信心”,甚至在最后一刻,他们宁愿退回他们下的订单,也不愿以较低的估值上市。

百威啤酒实际上不是一个传统的市场故事:如此大规模的首次公开募股在上市前的最后阶段被踩住了刹车。季华用“震惊”来直接描述它。这实际上是该公司的估值预期与ipo期间的市场不匹配。

HKEx首席执行官李小嘉在事件发生后表示遗憾,但也多次强调百威啤酒取消上市只是一个例子,不会影响香港ipo市场,该市场已经在世界各地出现太多。

卢季华不同意。他直接将百威啤酒事件定义为今年香港ipo市场的分水岭:ipo市场彻底变坏。

现在百威啤酒又上市了。然而,百威啤酒的回归能否扭转潮流,拯救“沉默太久”的香港ipo市场。目前没有人知道。

今年夏天的香港ipo市场有一个又一个坏消息。百威取消上市一个月后,腾讯新闻“王千”于8月中旬从不同渠道获悉,阿里巴巴将推迟在香港上市。

这将香港ipo市场推入了冰冷的深渊。一些计划筹资逾5亿美元的ipo公司,如阿里巴巴,故意放缓对上市委员会询问的回应。

作为一家二级上市公司,阿里巴巴无需在通过香港交易所听证会之前披露招股说明书。阿里巴巴于6月中旬向香港证券交易所提交了上市申请。最初计划在9月底上市。推迟之后,很可能是在10月之后。

自今年5月底宣布将提交香港上市申请以来,阿里巴巴已成为中央投资者的“生命线”。

一些不愿透露姓名的香港机构投资者对腾讯新闻“王千”表示,由于国际政治经济环境的变化以及一些不可控因素的出现,香港股票资本市场的市场状况此前一段时间并不乐观,许多机构投资者遭受账面损失。

他们都希望阿里能如期在9月上市,推动市场上涨。只是适得其反。

阿里巴巴严格控制上市信息。除了像金和瑞士信贷这样的赞助商,很少有人知道阿里巴巴上市的进展。迄今为止,尚不清楚阿里巴巴是否通过了香港交易所的听证会,也不知道其上市计划是否在预期的未来得到更新。

一些参与港交所竞购的投资机构对腾讯新闻“王千”表示,目前市场疲软,他们将相对谨慎。即使是阿里的首次公开募股,也取决于它的最终估值。在决定是否申请配额之前,是否可以根据美国股票的当前估值进行贴现。

他们认为,作为一只二级上市股票,阿里在香港资本市场的利润率实际上对投资者来说并不大。

与第二个相比,这些投资者认为阿里巴巴的上市可能会给香港ipo市场带来一些情绪,让市场交易更加活跃。

然而,越来越多的人觉得阿里上市很难挽救整个下行的香港ipo市场。

等待死亡从来不是金融专业人士的最终选择。

卢季华透露,百威事件后,他计划筹集5亿多美元的公司立即停止。这些企业最大的担忧是估值问题,宁愿观望,也不愿贸然推进。

乐观者预计香港ipo将在年底前升温,但像季华这样的悲观者不这么认为。他预测,香港ipo市场将“冷”到明年第二季度。与此同时,他和他的团队已经开始采取行动保留明年的项目。

上周末,他和其他投资银行组织了一个团队去重庆做路演。陆季华将其定义为香港ipo市场的低迷时刻,即为了寻找生存机会,从原来的北方、上海、广州和深圳向三线、四线城市扩张。

对香港ipo从业者来说,在此之前,他们很少涉足远在西南的这座城市。据腾讯新闻“王千”不完全统计,在港上市的重庆企业不到20家。与在香港上市的1000多家内地企业相比,这的确是一个很小的数字。用季华的话说,这可能是一个新市场。

与我们会面后,他将很快赶飞机去离河南郑州两个多小时车程的一个城市,为当地企业做一次路演。他和他的团队已经计划了未来半年的大量类似活动。

自2008年金融危机以来,已经工作了近30年的季华已经有10多年没有去北方做类似的路演了。他说,香港股市在过去十年一直在上涨。他没想到它会需要在三线和四线的城市扩展业务。

幸运的是,这些下沉的城市给他带来了许多惊喜。在最近低迷的市场路演中,他和他的团队发现了一家年收入50亿元的冰淇淋公司,该公司极有可能上市。

这是因为,随着内地经济早期的快速发展,很多偏远城市的企业实际上已经到了适合上市的时候,但很多企业对上市和融资却知之甚少,这正是他们所需要的。

尽管陆季华对今年下半年仍持悲观态度,但他希望,在低迷的市场中挖掘出来的ipo将提高公司明年上半年的收入。

然而,许多基金经理认为,这种市场下跌“远水救不了近火”。即使能找到符合上市条件的公司,最早也要到明年第二季度才能上市。最紧迫的任务是让市场估值回归预期。

去年,小米为首的一批新经济公司在香港上市后,市值和一级市场之间出现了“颠倒”现象。这也使得许多中央基金经理对这类公司更加谨慎。例如,小米可以为位于中环的投资银行中介机构赚很多钱,但投资者可能会陷入越来越少的“减半”案例:他们不会轻易碰它。

即使对于即将来香港上市的阿里来说,一些基金经理坦率地承认,投资利润空间没有想象力,只有一小部分会象征性地认购。

大多数人都预计到9月份,百威啤酒终于推出了重启上市的计划。尽管还不能确定市场是否已经回暖,但毕竟这给了央行行长们更多的希望。

来源:腾讯新闻《潜在希望》作者:罗飞

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